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The role of foreign investors in corporate governance in Japan 印刷 執筆者 宮島 英昭 &＃160;(ファカルティフェロー) ／保田 隆明 &＃160;(昭和女子大学) ／小川 亮 &＃160;(早稲田大学) 発行日/NO. 2015年6月  15-E-078 研究プロジェクト 企業統治分析のフロンティア：企業成長・価値創造と企業統治 ダウンロード/関連リンク 本文をダウンロード[PDF:800KB] (英語) ノンテクニカルサマリー 概要 1997年の銀行危機以降、日本企業の株式所有構造は、インサイダー優位の構造からアウトサイダー優位の構造へと大きく変容した。本稿では、特に海外機関投資家に注目し、その銘柄選択（投資行動）と規律付け効果を検証した。現状、海外機関投資家に対しては、（A）事前の銘柄選択能力と事後のモニタリング能力に優れており、さらに、企業統治制度の整備を促進させることで、企業パフォーマンスを向上させるという肯定的な見方と、（B）形式的な銘柄選択に終始し、企業にコミットする意思も持たず、たとえ、海外機関投資家の保有比率と企業パフォーマンスに正の相関があっても、それは需要ショックによる見せかけの相関を捉えている、あるいは、海外機関投資家が優良企業を選好するという逆の因果関係を捉えているに過ぎないという否定的な見方が並存している。本論文では、1990年から2008年にかけての長期データを用いて、上記のどちらの見方が支持されるのかを実証的に検証している。その結果、海外機関投資家の銘柄選択には形式的な銘柄選択と解釈できる一種のバイアスが存在するものの、一旦、海外機関投資家の保有比率が上昇すれば、（需要ショック・逆の因果関係を慎重に考慮しても）企業パフォーマンスは着実に上昇することが確認された。このことは、海外機関投資家による株式保有が、日本企業における経営の規律付けのメカニズムとして機能していることを意味している。 概要（英語） After the banking crisis of 1997, corporate ownership in Japan shifted from an insider-dominated to an outsider-dominated structure. This paper analyzes the impact of dramatic changes in the ownership structure on corporate governance and firm value, focusing on the role of foreign institutional investors. There are two competing views on the role of increased foreign ownership. The positive view is that foreign investors have high monitoring capability, and encourage improvements in the governance arrangement of firms, resulting in higher performance. Conversely, the negative view is that they have strong bias in their investment strategies, and are less committed to a particular firm. Even though a correlation between foreign ownership and high performance has been observed, it may be a superficial one. Higher stock returns can be induced by the demand for a stock, while performance can simply reflect a foreign investor's preference for a high quality firm. To determine which view is more compelling, we constructed a unique long-term data set, and examined the determinants of foreign ownership and its impact on stock returns as well as performance. We found that the investment behavior of foreign investors is characterized by a particular bias, and takes into account governance arrangements. Second, their investment substantially affects the stock return of firms. Third, even after controlling for reverse causality, however, their growing presence positively affects firm performance, suggesting that foreign institutional investors play a disciplinary role once their shareholding increases. 論文 ディスカッション・ペーパー（日本語） ディスカッション・ペーパー（英語） 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 2017年度 2016年度 2015年度 2014年度 2013年度 2012年度 2011年度 2010年度 2009年度 2008年度 2007年度 2006年度 2005年度 2004年度 2003年度 2002年度 2001年度 ポリシー・ディスカッション・ペーパー（日本語） ポリシー・ディスカッション・ペーパー（英語） テクニカル・ペーパー（日本語） テクニカル・ペーパー（英語） ノンテクニカルサマリー 英文査読付学術誌等掲載リスト Research Digest 政策分析論文 調査レポート 関連サービス 論文検索サービス 情報発信 ニュースレター 更新情報RSS配信 Facebook X YouTube 研究テーマ プログラム (2024-2028年度) プログラム (2020-2023年度) プログラム (2016-2019年度) プログラム (2011-2015年度) 政策研究領域 (2006-2010年度) 経済産業省共同プロジェクト プロジェクトコンテンツ 調査 フェロー（研究員） 論文 ディスカッション・ペーパー（日本語） ディスカッション・ペーパー（英語） ポリシー・ディスカッション・ペーパー（日本語） ポリシー・ディスカッション・ペーパー（英語） テクニカル・ペーパー（日本語） テクニカル・ペーパー（英語） ノンテクニカルサマリー 英文査読付学術誌等掲載リスト Research Digest 政策分析論文 調査レポート 論文検索サービス 出版物 RIETIブックス（日本語） RIETIブックス（英語） 通商産業政策史 著者からひとこと RIETI電子書籍 年次報告書・広報誌（RIETI Highlight） その他出版物（日本語） その他出版物（英語） イベント シンポジウム ワークショップ BBLセミナー 終了したセミナーシリーズ データ・統計 JIPデータベース R-JIPデータベース CIPデータベース JLCPデータベース 日本の政策不確実性指数 産業別名目・実質実効為替レート AMU and AMU Deviation Indicators JSTAR（くらしと健康の調査） RIETI-TID 長期接続産業連関データベース マイクロデータ計量分析プロジェクト 海外直接投資データベース ICPAプロジェクト リンク集 コラム・寄稿 コラム Special Report EBPM Report フェローに聞く フェローの連載 世界の視点から 特別コラム 新聞・雑誌等への寄稿 特別企画 経済産業ジャーナル RIETIについて 個人情報保護 ウェブアクセシビリティ方針 RIETIウェブサイトについて サイトマップ ヘルプ お問い合わせ 経済産業省 独立行政法人経済産業研究所（法人番号 6010005005426） 当サイト内の署名記事は、執筆者個人の責任で発表するものであり、経済産業研究所としての見解を示すものでは有りません。掲載している肩書や数値、固有名詞などは、原則として初掲載当時のものです。当サイトのコンテンツを転載される場合は、事前にご連絡ください。 "ページの先頭へ戻る